再探全球经济凉热

发布时间：2025-05-05　点此：147次

《我国经济周刊》首席评论员钮文新

合理全体我国人欢度春节之时，美国财长耶伦却十分堵心。原因是：美国政府没钱花了。1月20日，美国国债余额再达上限束缚，而有权同意进步国债上限的美国国会，却对耶伦的游说无动于衷。为避免债款违约，耶伦宣告，美国财政部开端采纳特别办法，即从2023年1月19日开端到6月5日，暂停向国家医疗和社保基金缴款等。

与政府财政状况相应的是，美国高科技公司的日子也正在产生奇妙改变。到现在，美国科技巨子Meta、亚马逊、微柔和谷歌先后宣告，别离裁人1.1万、1.8万、约1万和1.2万人。而苹果公司虽未出台裁人方案，但现已冻住招聘。最近，又有两家科技巨子——半导体巨子拉姆研讨和德国软件巨子SAP参加裁人队伍，别离宣告裁人1300人和约3000人。

这是“春江水暖鸭先知”？实践上，打从美联储加息开端，华尔街就不时传来林林总总的担忧之声，而其间音量最大者莫过于“过度加息会导致美国经济阑珊”，甚至国际上也在为之担忧，原因是美国经济阑珊，必定导致其他国家遭到两层外溢效应的冲击：其一是美国钱银方针外溢效应的镇压，其二是美国经济阑珊外溢效应的镇压。

怎么办？活跃出售美元财物拿回美元现金，一方面备付不时之需，另一方面进行其他科目的出资。美国财政部1月18日发布的数据显现：到2022年11月，全球央行和主权财富基金等官方安排现已接连10个月减持美国国债。并且曩昔一年，前30大美国国债海外持有国中，至少有26个国家曾大幅兜售。比方日本，曩昔一年总计兜售2464亿美元的美国国债，而我国的兜售规划也达2000亿美元以上。此外，还有英国、德国、法国、意大利、加拿大、以色列等美国传统盟国，或多或少都在净减持美国国债。与此一同，数千位美国财主好像也在加快撤离美国国债商场，而13个国家上一年从美国运回黄金。

如此现象究竟预示着什么？往大处看，这或许都是“百年未有之大变局”中的状况；往小处说，这些现象必定会对2023年全球经济产生重要影响。

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美国经济双面看

2023年，美国经济会堕入阑珊吗？这是个绕梁已久的问题，但答复这个问题之前，咱们有必要看透美国经济的实质。榜首，美国是个本钱登峰造极的国家，尤其是金融本钱、军工本钱、科技本钱占有主导地位；第二，美国是个社会撕裂十分严峻的国家，各个族群之间的对立现已很难谐和，任何星星之火都或许导致严峻的社会骚动。

现在，美国政府执政尤为困难。一方面，有必要坚持为本钱服务的中心主旨，有必要保证其方针能为本钱带来巨额收益；另一方面，忧虑极度贫富分解会导致社会骚动越发不行收拾，反而破坏了本钱生存环境。所以，处于对本钱长时刻利益的考量，现在的美国有必要压住飞涨的物价，哪怕暂时弱化经济增速，只需能够维系较高的“名义就业率”和较低的物价水平，美国社会就会相对安稳。一同咱们有必要清醒地看到：美国为什么要在欧洲和亚洲挑事？是要以此强逼全球本钱从欧洲和亚洲流入美国，以此安稳美国经济。

这一战略或许正是美联储勇于加息，甚至接连“暴力加息”的要害原因。实践上，自从2022年3月16日加息以来，美国GDP增速开端逐季回落，到2022年四季度，美国GDP添加2.9%，低于三季度的3.2%，但与此一同，美国个人消费开销（PCE）价格指数同比上涨5%，传统消费价格指数（CPI）涨幅6.5%，均呈现较为显着的回落。从全年状况看，2021年美国GDP增速是5.9%，而2022年则是2.1%。作为超大经济体，没有理由小看2.1%的GDP增速。至少，这已大大弱化了美国经济阑珊的预期。而当下人们谈论更多的是：2023年美国经济完成“软着陆”仍是概率很高。所谓“软着陆”或是指：虽然经济增速较低，但物价水平至少PCE能够回落到2%邻近。

美国经济何故取得如此“良景”？从“三驾马车”对GDP奉献看，上一年四季度，占总量约70%的个人消费开销添加2.1%，不只低于第三季度，并且低于2.9%的GDP增速；反映企业出资状况的非住所类固定财物出资添加0.7%，而私家库存出资对当季经济添加的奉献到达了1.46个百分点；一同，净出口拉动当季经济添加0.56个百分点。数据反映了出资和石油输出等正在支撑美国经济。所以，只需2023年国际大环境接连2022年气势，一同美国有才能压住动力价格，美国经济坚持小幅正添加概率应当不会很低；尤其是物价，在2022年高基数的前提下，2023年美国物价比较2022年——同比增幅到达2%邻近，或许并非多大难事。如此数字游戏之下，经济或也能脱节失望预期。

除了数据游戏以外，咱们不能忽视另一个使美国经济获此“良景”的重要原因：金融危机之后，美国财政和央行协力为美国金融和企业赢得了10年的股权融资时机，这或许恰恰是美国政府为本钱服务的描写。上图或能带给咱们重要启示。

金融危机期间，美联储协作财政很多投进根底钱银，但并未引发严峻的通货膨胀，这是为什么？如图显现出的答案：那时美国M2添加率并不高。虽然2008年一度到达近10%的水平，但跟着美联储施行“歪曲操作”——开释长时刻根底钱银，M2增速逐级回落，这恐怕是美国坚持低CPI涨幅的要害。但2020年之后，美联储相同大规划投进根底钱银，却带来了M2的巨大增速，并由此引发了8%以上的严峻通胀。

为什么相同是根底钱银投进，却导致不同的通胀成果？原因是：伯南克投进根底钱银是去收买金融安排或实体企业的股权，并相应接受其债款。很多长时刻根底钱银投进导致股市连涨11年，为企业股权融资供给了绝佳的时刻窗口。当金融和实体股权本钱满足到足以掩盖债款之后，企业开端收买政府手中的股权和债款，然后完成钱银回笼。耶伦在去职美联储主席时指出，美国在金融危机之后的钱银方针，使得美国企业长时刻的股权融资添加100%，而最不安稳的钱银商场融资削减50%。这是不是构建了安全的企业财政境况？是不是为企业和科技未来供给了坚实的根底？

但2020年之后的状况则彻底不同，美联储支撑财政很多给美国人发钱消费，并导致国民储蓄和M2一同暴升，再加上供应链中止，这必定导致消费价格暴升。而咱们从中取得的启示应当是：根底钱银、财政赤字不同用处导致不同经济成果。看前者，根底钱银投进支撑财政赤字，是为了收买金融或企业股权和债款，其实质是政府出资行为，是“财政赤字本钱化”进程；但看后者，根底钱银投进支撑财政赤字则是为了救助消费，是地地道道的“财政赤字钱银化”进程。

正是这样的差异，也正是伯南克为美国金融和企业打下杰出的财政根底，就算美国政府债款暂时呈现一些“不大的问题”，好像也不会影响美国经济的正常工作。与以往不同的是，这次美国国会在进步美国债款上限问题上，显得特别沉得住气。

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美国会产生信誉危机？

为应对通胀，2022年美联储接连7次加息，假如再算上2023年2月1日25个基点的加息，美联储已将联邦基准利率上调到4.5%～4.75%水平。如此快速加息的布景下，美国物价水平的确下来了一些，并且上一年第四季度还录得2.9%的GDP添加率，但一个重要的负面效应是：美国联邦财政每年将添加1万亿美元以上的债款本钱。所以，当美国总统拜登大喊“美国经济简直不能更好并且正往正确方向行进”时，心里是不是也会有些颤栗？究竟，扰乱欧洲和亚洲要大把花钱，但美国政府现已没钱花了。

揭露材料显现，美国国债余额已达31.38万亿美元，以国债余额/GDP核算，美国政府债款率已超123%，继续进步债款上限已变得越发困难。所以拜登是不是快乐早了？实践上，美国现在最大的困难应当是不行继续的财政境况。美国政府会违约吗？违约又会导致怎样的成果？据媒体1月30日报导，财长耶伦宣布正告，假如立法者不能进步债款上限，美国将面临灾祸性的债款危机，并将面临螺旋式的经济阑珊。她在接受采访时说：“这将是毁灭性的灾祸，让我很严峻。”此前的1月13日，耶伦在写给众议院的备忘录中表明：“若无法实行政府责任，将对美国经济、一切美国人的生计和全球金融安稳形成无法弥补的损伤。”

耶伦着急，但驴象两党领导人却很难到达共同，并且不合很大。白宫和大都民主党人期望无条件敏捷进步债款上限，但共和党人却期望在同意新的债款上限之前，政府能在削减开支方面做出退让。美国众议院议长、共和党人麦卡锡和拜登碰头，评论进步债款上限和削减政府开支，以及避免主权债款违约的问题。从实践动身，耶伦以为，假如不能取得承当新债款的才能，那政府必定需求削减开销，但削减政府开销的一同也会大大削减人们对经济影响的预期。到时，跟着人们对经济失掉期望，顾客开销或许会急剧下降。

毫无疑问，耶伦的观念彻底符合她所遵照的新凯恩斯主义理论，但美国状况真会依照耶伦的志愿展开吗？其实，这其间的问题需求三方面看。榜首，美国有必要保卫美元霸权，这将迫使美国有必要保卫国债信誉，不敢施行债款违约；第二，美国的共和党人真期望经过抵赖办法，削减美国政府债款担负，特朗普任总统时，其共和党同僚打过这样的主见；第三，美元霸权确完成已遭到了严峻应战，这并非我国、俄罗斯、伊朗或其他国家的故意贬损，而是美国自己依仗美元霸权，既要取得无限的霸权利益，又不肯承当任何国际责任。

这恐怕才是美国国债被越来越多国家扔掉的根本原因，而美联储加息缩表导致美债商场跌落，当然也是原因，但现已不那么重要。究竟，对美债的兜售现已继续多年，而绝非最近一两年的工作。美国国债会违约吗？概率很小。诚如耶伦的判别：假如违约将导致全球金融危机。

而这场危机很或许将把美国经济和美元霸权一同送进坟墓。

榜首，仅仅总部在美国的那些跨国企业集团，假如再也得不到美国政府的方针支撑，再也无法从财富再分配中取得超额利润，会作怎样的挑选？第二，假如财政难以支撑满足警力而使社会骚动加重，美国有钱人会作出怎样的挑选？第三，哪怕美国只需一笔主权债款违约，由此而带来的全球性兜售，将使美国金融商场接受怎样的成果？当然，产生这样的事很难幻想。至少，依照当下的经济学认知，好像没人能够给出很好的解决方案。

面临现状，美国政府该怎么改变败势？森林规律，经过吃掉他人或干倒他人而相对饱满自己，这恐怕便是美国政府依照霸权逻辑作出的不贰挑选，站在这个视点去看美国扰乱欧亚的“极点扮演”，咱们会否品出另一番味道？

欧元区“滞胀”？

英国智库Resolution Foundation近来正告，现已继续一年的英国日子本钱危机，在未来的两年里仍将继续。最近，英国媒体刊载了该智库关于2023年日子水平展望的陈述，这家智库安排称，刚刚曩昔的一年里，英国家庭均匀收入或许削减了2000多英镑，只需最富有阶级的收入才或许添加。陈述估计，在未来两年紧缩期间，英国最赤贫的20%家庭，实践收入将下降4%，而第二高收入阶级（5%～10%的人群），他们的家庭实践收入将下降9%。不过，大幅加息进步了储蓄和出资报答，最富有的5%家庭，他们的实践收入将添加4%。

该智库以为，在国际天然气和汽油价格暴降的布景下，未来几个月英国全体通胀率或许会下降，但对许多家庭来说，日子本钱仍将居高不下。尤其在政府支撑力削弱后，英国普通家庭动力开销估计还将添加，其账单将从2022到2023财年的2000英镑上涨到2023—2024财年的2850英镑。若考虑到未来两年英国经济疲软，普通家庭的收入或许到2027—2028财年也难以康复到疫前水平。

与英国国民收入下降亲近相关的是：2023年英国经济远景堪忧。2023年1月30日，英国《泰晤士报》报导称，经济学家现已宣布正告，根据利率上升和政府对经济支撑的削减，英国本年的经济体现将比欧元区更糟糕。与德国、法国和意大利等欧元区国家的温文添加或阻滞比较，英国经济估计将在2023年呈现萎缩。

实践上，在本轮紧缩周期中，英格兰银行加息适当急进，其加息时刻点甚至比美联储还要早，而加息起伏也远超欧元区。到现在，英国基准利率上升了3.4个百分点，而欧洲央行加息只需2.5个百分点。这个息差必定导致英国和欧洲不同的经济状况，但欧洲的经济状况又能好到哪去？英国万神殿微观经济学研讨公司剖析以为，2023年，英国GDP或将缩短0.8%，而欧元区经济估计将添加0.6%；英国牛津经济研讨院则估计，英国经济2023年将萎缩0.7%，而欧元区将呈现“零添加”。

回望2022年，依照欧盟统计局1月31日发布的开端数据，欧元区录得了3.5%的GDP添加，而整个欧盟的GDP增速也到达了3.6%左右。如此亮丽的数据是否阐明欧洲经济尚存强壮耐性？实践上，俄乌抵触之下的欧洲经济倍感困难，2022年，欧洲人简直全年浸泡在物价暴升的折磨之中，尤其是食物和动力价格涨幅更是令人张口结舌，致使全体CPI涨幅高达10%以上。居民储蓄被很多耗费，用能较大的企业被逼停产甚至破产，尤其是工业最兴旺的德国，其经济窘境更为杰出。

所以，从全体统计数据上看，欧盟和欧元区经济添加还算亮丽，但细看各国状况就会发现：这3.5%或3.6%的GDP添加，实践是爱尔兰、拉脱维亚、西班牙、葡萄牙等所谓欧洲“边沿国”作出的奉献，而传统意义上的欧洲经济发动机——德国、法国、意大利的状况并不达观，其2022年GDP涨幅别离为1.8%、2.6%和1.7%，均拖欧洲经济后腿。尤其是与2021年四季度比较，2022年四季度德国GDP萎缩0.2%，法国添加0.1%，意大利萎缩0.1%。

荷兰国际集团陈述指出，虽然上一年第四季度欧元区经济避免了阑珊，但这是一次“九死一生”，因为大大都欧洲国家现在现已处于挨近“零添加”的阻滞状况。其欧元区高档经济学家贝尔特·科莱恩则指出，数据显现欧洲多国国内需求疲弱，进口大幅下降，一同面临加息压力。这意味着，至少2023年头，欧元区经济将体现疲弱，甚至不扫除榜首季度经济负添加的或许性。

经济时刻短的阑珊并不行怕，可怕的是长时刻疲弱。现在看，欧洲经济好像正在显露出一些不祥之兆。比方，那些经济添加现已挨近“零”的国家，其经济不仅仅简略阑珊，而是极有或许或现已落入“滞胀”圈套——经济阻滞、物价高企。

统计数据显现，欧元区上一年12月份的价格指数（HICP）同比添加9.2%，虽较11月的10.1%有所下降，但这是不是仍然高位运转？很显然，物价最大推手是动力，12月份欧元区动力价格同比上涨25.7%，较11月的34.9%下降了9.2个百分点；还有食物烟酒，12月涨幅达13.8%，较11月的13.6%上升了0.2个百分点。与此一同，德国物价涨幅为9.6%，法国6.7%，意大利12.3%。

欧元区国家堕入“滞胀”是十分费事的。榜首，因为其钱银方针有必要听命于欧洲央行的全体安排，所以只能依靠财政把本国经济拉出“滞胀”。这些国家的财力充沛吗？实践状况是，欧元区各国政府发行国债的才能都会遭到其他国家限制。第二，在美国不断拱火的状况下，没有完毕的俄乌抵触会不会把欧元区首要国家的财政进一步拖入泥沼？至少，美国十分乐意看到这事产生。第三，虽然欧洲动力危机现已有所缓解，但未来动力和食物价格在欧洲更贵会否成为常态？欧洲央行又会为此进步多少利率？这个利率水平是否会进一步限制欧元区经济？就现在而言，欧元区PMI的一切目标，现已在50荣枯线之下徜徉了10个月，何时回到50之上？2023年恐怕没戏。

毫无疑问，一系列不确定的要素大概率会贯穿欧元区的2023年。所以，欧元区未来最大的经济危险是“在滞胀中挣扎”，而欧元区各国应对“滞胀”的才能又很弱，所以仅有的办法便是“熬”，把损事儿都“熬曩昔”，或许“熬”到美国捕到“大猎物”，让他们去分羹。但在此前，美国会怎么动作？是否还会强逼欧元区自残？

相对较好的音讯是：欧元区的失业率正在下降，2022年10月为6.5%，较9月的6.6%再下行0.1个百分点，再创前史新低。一同，欧元区青年失业率也从金融危机之后的25%降至现在的15%左右。但欧盟委员会估计，2023年，欧元区失业率会升至7.2%，2024年则会回落到7%。

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荣枯线之上的亚洲制作

假如非要概述一下2022年全球经济，最大的特色恐怕便是：动力价格飞涨带动全体物价上涨，迫使全球首要兴旺经济体退出经济影响转而大力度收紧钱银，而此举一方面限制了其国内物价，但一同也导致经济添加动能下降。

在“动力价格飞涨+紧缩钱银”的布景下，哪种业态最倒运？当然是制作业。统计数据显现，全球制作业PMI从2022年9月开端低于50荣枯线，到了12月份，制作业PMI现已降至48.6。除俄罗斯外，12月欧洲首要国家制作业PMI悉数在荣枯线之下，虽然现在似有边沿上升之态，但方位仍在47左右。一同，美国制作业PMI也低至48.4，其新订单与新出口订单目标别离回落至45.2、46.2。

全球看，哪些国家制作业状况好些？首先是日本。在外需不振和动力高价的冲击下，虽然其制作业PMI读数也呈现接连两月缩短，并且现已低于荣枯线，但从时刻跨度和目标读数上看，其制作业PMI高于全球均匀48.6的水平，为48.9。一同，日本制作业PMI跌破荣枯线的时刻点也晚于其他首要兴旺经济体。

不过，比日本更靓眼的制作业群在东亚和东南亚，除韩国外，上一年12月份，印度制作业PMI指数由前月的55.7上行2.1个百分点至57.8，在首要国家中仅有坚持高位添加。别的，东南亚新兴国家全体制作业也显现了必定的景气程度，相同是12月份，这一区域的全体制作业PMI读数录得 50.3，坚持在荣枯线以上。

亚洲这些国家的制作业为什么在兴旺国家严峻通胀进程中能够坚持定力？其间一个要害原因恐怕便是脱节美元操控的尽力。前史地看，以往美元大幅加息、增值，必定引发其他国家，尤其是展开我国家金融本钱（热钱）大规划逃逸，钱银相对价值降低，所以这些国家一般都会经过大幅加息以阻挠热钱逃逸，避免给本国经济带来过大冲击。但加息犹如“双刃剑”，一方面能够减低热钱逃逸冲击，另一方面却添加了本国实体经济，尤其是制作业的展开本钱。利害权衡，往往因小失大。

这次不一样。日本是最典型的事例，在美联储加息一年的进程中，日本一直坚持“负利率”方针，到上一年底，才略微扩展了一点国债收益率操控区间，但基准利率仍然维系在零以下。从数据看，在食物和动力价格飞涨的冲击下，日本全体物价涨幅不行谓不大，为什么日本央行仍然坚持超级宽松钱银方针？其央行行长黑田东彦的解说是：物价上涨是国际动力价格和粮食价格的问题，日本加息只会压抑本国经济，而对压低物价没有帮忙。所以日本假如跟从美国加息，成果很或许使日本经济遭受“动力价格和利率高企”的两层镇压，掉进“滞胀”圈套。

当然，日本为了撑开制作业生存空间，必定要接受巨大的微观经济压力。比方，有必要选用非利率手法去对立华尔街的“寡妇买卖”（编者注：这儿指做空日本国债），以避免日元过度价值降低。更有甚者，一贯很多赚取交易顺差的日本，现在竟然呈现了接连17个月逆差，变成逆差国。1月19日，日本财政省发布数据显现，2022年日本录得19.9713万亿日元的交易逆差，创下1979年有可比数据以来的新高。财政省数据还显现，受日元价值降低和动力价格飙升的影响，2022年，日本进口额初次打破100万亿日元，到达118.1573万亿日元，同比添加39.2%。其间，原油进口额同比添加91.5%，液化天然气进口额同比添加97.5%。当然，日本该年度出口额也录得18.2%的同比涨幅，进出口额双双创下前史新高。

如此大开大合的数据，制作业会因此而获益？日本内阁官房长官松野博一近来在记者拜访时指出，现在，日本企业经营收入正呈扩展趋势。除经过出口外，日企正经过海外出资获取收益。松野博一一同着重，出口仍为拉动日本经济的重要手法，政府还将大力支撑。

除了日本，在这次美联储大幅加息的进程中，亚洲国家好像都故意强化了本国钱银方针的自主性，而根本抛弃了“用利率保汇率”的手法。作为典型事例的还有我国，虽然2022年经济遭到疫情的影响，但在坚持低利率方针和其他鼓励方针的协作之下，防疫方针优化后的我国现已再现生机。本年1月份，刚刚出炉PMI归纳指数显现出52.9的高位，比上月提升了10.3个百分点，其间制作业PMI指数回到荣枯线之上，录得50.1读数，完毕了接连4个月的下滑，重返扩张区间。

2023年我国外贸会很差吗？

全球经济确在放缓，这是不争的实际。正是这样一个大环境，我国对外交易添加率正在逐季下降。以人民币核算，2022年我国外贸进出口同比添加7.7%，而这个数据在2021年同期，添加率是21.4%。面临如此反差，我国商务部宣布预警。2月2日，商务部对外交易司司长李兴乾面临中外记者表明，进入2023年，全球经贸局势变得极端严峻，下行压力显着加大。我国外贸范畴的首要对立，已从上一年的供应链受阻、履约才能缺乏，转变为外需走弱、订单下降。

呈现这样的状况实践并不意外。咱们有必要看到的是，2019年之前，我国对外交易添加率现已处于逐年下降的进程中，尤其是美国对我国建议制裁之后，交易添加预期也遭到了比较大的影响，以至于2019年当年仅录得3.4%的添加，而2020年，在疫情全球爆发的状况下，我国交易添加更是低至1.9%。2021年之所以添加21.4%，其要害是兴旺国家铺开疫情控制，美国甚至很多“撒钱消费”，致使我国外需暴升。

所以应当看到，2021年我国交易大幅添加并非“正常状况”，而是特别布景下的特别经济现象。但交易添加率快速回落究竟是实践，并且关乎我国很多中小微民营企业。面临这一重要改变，商务部现已清晰，2023年要把强化交易促进、亲近供采对接摆在优先方位，全力支撑外贸企业抓订单、拓商场，并在四个方面做出尽力。

榜首，康复实体展会。执行1月28日国务院常务会议布置，推进国内交易展会全面康复线下展，要办好咱们比较了解的进博会、广交会、我国国际高新技术成果买卖会等一系列要点展会。第二，用好新业态。促进这几年快速展开的跨境电商、海外仓等新业态的进一步展开，充沛利用数字化手法来开掘交易潜力，带动中小微外贸企业出口。第三，开掘新需求。发挥驻外使领馆经商安排的效果，帮忙各当地安排企业到境外去展开交易协作。咱们要加强国际细分商场研讨，及时同享各国商场的供求信息，帮忙企业及时获取外贸订单。第四，支撑企业“走出去”。为外贸企业跨境商务来往供给更多便当，支撑企业以各种办法推介我国产品、我国制作、我国品牌，支撑有条件的当地扩展境外办展规划。

近年来，我国货物交易结构现已产生了很大改变，从商场结构看，美国商场现已排在东盟、欧盟之后，而“一带一路”沿线国家与我国的交易正在快速添加；从产品结构看，全球出售的新动力轿车60%源自我国，与之相关零配件、锂电池等产品出口相应快速添加，一同风能、太阳能等产品也正在成为我国交易的新亮点，而传统的劳动密集型产品也在强化提质，增强竞争力。

应当能够必定，国际离不开我国。所以，2023年甚至更久远的未来，在“百年未有之大变局”效果下，我国外贸必定还会遇到林林总总的困难，但只需上下齐心协力，其成果或许坏也坏不到哪儿去。我国应当有这样的自傲。

（本文刊发于《我国经济周刊》2023年第3期）

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